投资人着急了?国鸿氢能再战港交所 2022年亏损2.8亿

《科创板日报》5月24日讯(记者 陈美)继A股上市失败后,近日国鸿氢能再次更新招股书,备战港股。此前,国鸿氢能于2022年11月22日递表失效。


(资料图)

招股书披露,据弗若斯特沙利文资料,国鸿氢能为中国氢燃料电池行业市场领先企业。按氢燃料电池电堆出货量计,自2017年至2022年连续六年均排名第一,2022年市场份额21.9%。

但市占率第一的背后,依然是国鸿氢能的亏损。财报显示,2020-2022年,国鸿氢能营业收入分别为2.27亿元、4.57亿元、7.48亿元,对应亏损额为2.21亿元、7.03亿元、2.80亿元。

2亿亏损背后,制氢成本仍在高位

作为氢燃料电池生产商,国鸿氢能的产品主要应用于公交、重卡、物流车、叉车、轨道交通和船舶等领域。2022年,虽然营收超过7亿元,仍然亏损2亿多元。

根据弗若斯特沙利文报告,截至最后实际可行日期,装载了国鸿氢能产品的商用车数目,在全国氢燃料电池商用车市场的保有量占比超过50%。

2022年9月,五辆搭载鸿途系列氢燃料电池系统的公交车辆,在上海投放运营。招股书显示,近年来氢燃料电池系统,也成为国鸿氢能的营收主力,即从2020年的49.8%上升到2022年的97.9%。

基于应用的落地,近三年来国鸿氢能融资不断。2020年12月,获得诚信创投、中银粤财、粤财创投、中车绿脉、华亦投资、鸿盛丰泰的股权融资;2021年,又得到润土投资、红塔创投、国中创投、中国中车、青岛城投集团的青睐。

到2022年Pre-IPO融资中,鼎晖投资、涌铧投资、广州基金、徐工投资、国中创投、东方嘉富等继续加持。此前,国鸿氢能于2019年获得上市公司美锦能源的战略投资。

一位长三角的投资人接受《科创板日报》记者采访时表示,2020年后,国鸿氢能融资轮次加速以及众多机构入场,与氢能产业首次写入国民经济草案有关。“这份草案涉及国家氢能规划的制定,从2021年开始,要求推进氢能发展。由此,投资国鸿氢能的资本多为国资平台和大型国企CVC资金。”

但发展到2023年,另一位CVC产业资本人士对记者表示,目前氢能的应用仍然很小,大多应用在重卡的“加氢站”方面。由于存储和运输问题,“加氢站”也有区域性限制。“此外,制约氢燃料电池发展的另一大因素还有‘氢’的来源。目前国内氢气供应主要还是工业回收用气,这属于灰氢,而电解水制氢成本仍在高位。”

招股书显示,2020年-2021年,国鸿氢能氢燃料电池系统平均售价分别为10423.1元╱千瓦和4892.6元╱千瓦。尽管从行业和公司发展角度看,氢燃料电池系统成本大幅下降,但与市场上600-700元/千瓦时的锂电系统相比,价格依然昂贵,市场普及率低。

氢能行业可投,但单个项目已开始着急?

站在产业角度,接受《科创板日报》记者采访的投资人表示,氢能行业正从野蛮式发展逐步演进到“政策驱动+市场驱动”的过程。“这有点类似于锂电在2010年-2015年所处阶段,燃料电池行业处于强政策引导期。”

上述长三角投资人表示,最近看了两个项目都与氢能相关,但最后内部还是否了。据他透露,行业中几家氢能相关的项目,最开始融资特别火,但由于耗时较长,最后还是没成交。“有个项目听说见了上百个资方,最后也没有成。”该投资人甚至感叹,可别找氢能的项目了,看点储能吧。

随着国鸿氢能上市之路一波三折,有投资人表示较受打击。“主要是对财务投资人影响大,上市通道不顺,使投资回报周期变长。”记者注意到,在Pre-IPO融资中,包括来自鼎晖投资和涌铧投资两大PE资本的出手,让国鸿氢能估值跃至70亿元。截至目前,在科创板上市的亿华通,市值也只有95亿元。

大道资本合伙人杜磊表示,谈到氢能,就不得不和锂电对比。“近几年,锂电池在政策支持下得到快速发展,技术进步迅速,中国公司在锂电池核心技术方面走在世界前列,成本呈现指数级下降,已形成完整的产业链和足够大的产业规模。而氢燃料电池在这两端都不占优势,既没有‘加氢’的基础设施,也没有消费市场哺育。”

杜磊认为,氢燃料电池很多核心技术还掌握在少数国家手中,比如电堆核心技术、催化剂技术、储氢技术等核心技术方面,目前国内并没有领先优势。“更为重要的是,也没有形成产业规模,导致成本很高。不过,中国也拥有发展氢能源的产业条件,工业体系完善,氢气获得成本比较低,且拥有全球最大汽车消费市场,这为发展氢能奠定了基础。”

记者注意到,随着氢能的发展,各地出台补贴政策,包括北京、天津、内蒙古、四川、重庆市九龙坡区、广东云浮、江苏常州市、广州市黄埔区等地均有动作。具体来看,北京市启动最高奖54.6万元/辆的政策;广东云浮市补贴加氢站建设,差别化优惠地价……

对这些补贴,杜磊告诉《科创板日报》记者,为避免此前出现的部分地方补贴乱象,在氢能领域的补贴会更克制、实施以奖代补,且地方政府的参与度更高。“预计在2025年退补之后,商业化落地、整个产业格局才会变得更清晰。”

在此之前,氢能企业依然处于贴钱维持生存的状态。就国鸿氢能来看,前五大客户极为集中,前三年对总收入的贡献度分别达到95.7%、88.1%及84.9%。前五大客户之一的客户A还被股东美锦能源控股,持股约42.67%。

2月2日在投资者互动平台上,美锦能源表示,持有国鸿氢能4.56%的股权。

应收款项周转天数方面,国鸿氢能回款速度较慢,超过1年。招股书显示,2020年-2022年分别达到495天、430天及521天。

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